ANALYSEDriftsinntektene til ti børsnoterte konsern på Nordvestlandet gikk til sammen ned fra 7,2 milliarder kroner i første kvartal i fjor til 5,6 milliarder kroner i første kvartal i år. Det er en nedgang på over 20 prosent - og tilsvarer nesten 1,6 milliarder kroner.Nesten alle selskapene opplevde nedgang i driftsinntektene. Unntaket er Ekornes (+ 5,8 prosent) og Havfisk (+ 10,2 prosent),Vard står for det største fallet og reduserte driftsinntektene med 1 milliard kroner, tilsvarende 33 prosent. Hexagon Composites reduserte inntektene med 27 prosent, Rem Offshore med 25 prosent, Farstad Shipping med 22 prosent, Havila Shipping med 20 prosent, Havyard med 18 prosent, Sparebanken Møre med 5 prosent og Hofseth Biocare var uforandret.

Det er de oljerelaterte selskapene som har blitt hard rammet.Les mer om de enkelte selskapene under.Last ned tabell under artikkelen med resultatene i alle selskapene - første kvartal i år sammenlignet med første kvartal i fjor.

Valutasvingninger pynter tallene

Det samlede driftsresultatet for alle selskapene var på 550 millioner kroner ved utgangen av første kvartal, en nedgang fra 715 millioner i samme periode i fjor. Det samlede resultatet før skatt var 560 millioner kroner - en oppgang på 740 millioner kroner siden samme periode i fjor. Her er det valutaendringer som kommer inn og pynter på tallene for offshorerederiene, noe som gir store utslag på bunnlinja. I hovedsak er dette urealiserte inntekter. For Vard, Farstad Shipping, Havila Shipping og Rem Offshore til sammen, utgjorde effekten av valutasvingninger nærmere en milliard kroner.

Mange med kostnadskutt

Mange av selskapene har imidlertid lykkes godt med å kutte driftskostnader. Til sammen er det snakk om kostnadskutt på over 1,4 milliarder kroner.Vard, Farstad Shipping, Havyard og Hexagon har kuttet mest i driftskostnadene, med henholdsvis 1.030, 128 og 116 og 76 millioner kroner.Havila Shipping og Rem Offshore har kuttet driftskostnader med rundt 30 millioner kroner hver.Til tross for kuttene fikk alle selskapene, med unntak av Ekornes, Havfisk og Havyard, redusert driftsresultatet fra første kvartal i fjor til første kvartal i år. Se oversikt under artikkelen over selskapene med størst svikt og vekst i driftsinntekter og EBITDA (driftsresultat før av- og nedskrivinger) fra første kvartal i fjor til første kvartal i år.

Kostnadskutt langt fra nok

Men ifølge analytiker Kristoffer B. Pedersen i Nordea, må rederiene gjøre langt mer enn kostnadskutt framover. Han mener at utsiktene for offshorerederiene framover er dårlige. - Alle må restruktureres. Generelt sett er gjeldsnivået altfor høyt i hele sektoren. Selv om oljeprisen skulle stige mye, vil selskapene gå tom for penger lenge før dette får effekt, sier han.Selv om mange nå utsetter gjeld og tar ned avdragene, er ikke dette nok.- Det må inn mer aksjekapital. Det spørs om man ikke også må begynne å konvertere gjeld til egenkapital og at bankene også må begynne å nedskrive gjeld. Pedersen tror imidlertid at det kan bli vanskelig å få inn ny kapital.- Det er nok bare et fåtall selskap som klarer å tiltrekke seg interesse. Det er liten interesse for å investere i egenkapitalen til disse selskapene gitt det høye gjeldsnivået, sier han.

Børskursfall på de fleste børsselskap i nordvest

Børskursen har det siste året (fra slutten av mai i fjor) falt for de fleste av selskapene. Både Havila Shipping (85 prosent), Vard (68 prosent), Havyard (36 prosent), Farstad Shipping (61 prosent) og Rem Offshore (lite handel med aksjen) har opplevd kraftige fall.Også Hofseth Biocare (46 prosent), Sparebanken Møre (19 prosent) og Ekornes (8 prosent) har falt. Det er i hovedsak Havfisk som har hatt kursoppgang, med 27 prosent. Hexagon Composites har steget rundt 14 prosent.Se faktaboks for børsutvikling og markedsverdi

Vard størst på kutt

Til tross for Vard reduserte inntektene med 1 milliard kroner i første kvartal i forhold til samme tid i fjor (34 prosent), lykkes selskapet med å kutte kostnadene like mye. Dermed klarte konsernet å unngå et betydelig underskudd, og EBITDA (driftsresultat før avskrivninger) og driftsresultatet ble på henholdsvis 58 og -5 millioner kroner. Det er omtrent på nivå med første kvartal i fjor.Valutakursendringer gjorde også at selskapet fikk et positivt resultat før skatt med 43 millioner. Dette i motsetning til 1. kvartal i fjor. Da bidro valutakursendringer til et underskudd før skatt på 226 millioner.

Betydelig lavere ordrebok

Vard gikk i fjor (hele året) med et underskudd på 1,2 milliarder kroner. Fallet i driftsinntekter reflekterer et marked med færre oppdrag og en planlagt nedskalering av Niteròi-verftet i Brasil. Ordreboka var ved utgangen av 1. kvartal på ca. 8,6 milliarder kroner, ned fra 15,6 milliarder ved samme periode i fjor. Selskapet er børsnotert i Singapore. Kursen har falt 68 prosent siden i slutten av mai i fjor, men er likevel opp 35 prosent siste tre måneder. Børsverdien er i overkant av 1,3 mrd. kroner.

Slanket seg til pluss

Havyard slanket seg til plussresultat i første kvartal, til tross for betydelig nedgang i inntektene. Selv om driftsinntektene falt 18 prosent i forhold til første kvartal i fjor, lykkes Havyard å bedre driftsresultatet i første kvartal i år. EBITDA ble 25 millioner (12 i fjor).Reduksjonen i driftsinntekter på i overkant av 100 millioner kroner i første kvartal i forhold til samme tid i fjor, skyldes hovedsaklig lavere aktivitet på skipsverftet i Leirvik. Havyard har lykkes godt med å kutte kostnader og i første kvartal var driftskostnadene 116 millioner lavere enn på samme tid i fjor. EBIT-marginen (driftresultat i prosent av driftsinntektene) var dermed bedret fra 1,1 prosent til 4,1 prosent.

Positiv utvikling

Selskapet skriver i siste resultatrapport at marginene viser at den negative trenden er snudd, og at konsernet nå har en organisasjon som er mer tilpasset dagens situasjon i markedet. Restruktureringen konsernet var gjennom i fjor, begynner å vise positive resultat. Konsernet trenger flere oppdrag framover, men venter at 2016 blir et bra år, og viser til at store deler av kapasiteten er solgt innen Havyard MMC (utstyr for håndtering av fisk) og Havyard Ship Technology (verft).Børskursen i Havyard har falt fra rundt 14 kroner for ett år siden, men aksjen har steget fra 2,50 til 9 kroner denne uka. Kursfallet har da på ett år vært på ca 36 prosent. Markedsverdien er nå 200 millioner kroner.Les også:.Ved børsnotering i 2014 var kursen nesten oppe i 34 kroner pr aksje. Børsnoteringa falt sammen med at oljeprisfallet startet og byggelysta hos offshorerederne krympa.

Venter på Ekornes-resultater

Ekornes har lykkes med å øke driftsinntektene med 50 millioner kroner ( +5,8 prosent) i første kvartal i forhold til samme tid i fjor, og uten å øke driftskostnadene tilsvarende (økte med 23 millioner).Bokføringsmessige grunner knyttet til valuta og endring i urealisert verdi, gjør at driftsresultatet på 197 millioner og EBITDA på 232 millioner viser en kraftig forbedring i forhold til samme tid i fjor. Denne effekten utgjør 87 millioner kroner, og uten denne effekten, vill forbedringen vært i underkant av 30 millioner kroner.Det tidligere annonserte kostnadsreduksjonsprogrammet med mål om å redusere kostnadsbasen med minst 150 millioner kroner ved utgangen av 2016, fortsetter. Børskursen til Ekornes har på ett år falt med cirka åtte prosent. Aksjen ble fredag omsatt for 92 kroner mot 105 på samme tid i fjor. Markedsverdien er nå 3,4 mrd. kroner.

Må kutte og løfte salget

Analytiker Preben Rasch-Olsen i Carnegie mener at aksjen for så vidt er billig, men selskapet bør få til kostnadskuttene. Han vil gjerne også se et løft i salget av de nye kolleksjonene Stresslessprodukter framover. - Ekornes må kutte kostnader, og madrassdivisjonen viste i første kvartal at de klarer det. Det vitner om at Ekornes klarer å kutte kostnader når de vil og må. Det blir imidlertid spennende å se resultatene av kostnadskuttene på slutten av dette året, det er da først man får effekten at de planlagte kostnadskuttene i regnskapet. Etter oppkjøpet av IMG, har Ekornes gjort avsetninger i forbindelse med kjøpet. Dette vil også avsluttes i løpet av 2016 ifølge Rasch-Olsen.- På grunn av disse forholdene, tror vi at vi i 2017 og 2018 vil se bedre resultater og marginer, og ut fra dette ser aksjen billig ut.Men Ekornes må også lykkes med å øke salget framover. - Problemet er at de ikke har fått til et løft i salget av de nye kolleksjonene Stressless-produkt, og det er det vi nå venter på og vil se, sier Rasch-Olsen.

Valutaeffekt på nesten en halv milliard

Farstad Shipping har opplevd et fall i inntektene på 22 prosent, 236 millioner kroner, siden 1. kvartal i fjor.Konsernet har imidlertid lykkes med å redusere driftskostnader med nærmere 130 millioner kroner i samme periode. Dette gjør at driftsresultatet og EBITDA ble henholdsvis 48 millioner og 257 millioner kroner i første kvartal. Det er "bare" en nedgang på henholdsvis 77 millioner i driftsresultat og 109 millioner i EBITDA. Når Farstad i tillegg får positive effekter av endringer i valutakurs på 480 millioner kroner i forhold til samme tid i fjor (de fleste urealiserte riktignok), blir bunnlinja til slutt betydelig høyere enn på samme tid i fjor. Rederiet satt igjen etter første kvartal i år med et resultat før skatt på 105 millioner kroner - mot et underskudd på nesten 300 millioner kroner på samme tid i fjor. Rederiet har nå en flåte på 57 skip. Konsernet nedskrev i fjor verdiene med ca. 1,3 milliarder kroner.Aksjekursen har falt med 61 prosent siden slutten av mai i fjor. Markedsverdien er 500 millioner kroner.

Kutt i Havila Shipping

Havila Shipping hadde et fall i driftsinntektene på 20 prosent i første kvartal i år sammenlignet med samme periode i fjor. Dette utgjorde over 80 millioner kroner. Et kutt i driftskostnader på 32 millioner kroner gjorde at driftsresultatet og EBITDA ble på henholdsvis 67 millioner og 149 millioner kroner. Det er en reduksjon på i overkant av 50 millioner kroner i forhold til første kvartal i fjor. Endringer i valuta gjorde at selskapet til slutt kunne bokføre et resultat før skatt på cirka 30 millioner kroner, mot et underskudd på 60 millioner kroner i fjor. Havila hadde 28 fartøy i drift ved utgangen av første kvartal. Konsernet nedskrev i fjor verdier for i overkant av 1,3 milliarder kroner. Aksjekursen har falt med 85 prosent siden slutten av mai i fjor. Markedsverdien er 54 millioner kroner.

Eneste med nedskriving i første kvartal

Rem Offshore fikk i første kvartal en inntektsreduksjon på 80 millioner kroner, tilsvarende 25 prosent, i forhold til samme periode i fjor. I likhet med Havila har de klart å kutte kostnader med rundt 30 millioner kroner. Driftsresultat og EBITDA ble henholdsvis 22 millioner og 109 millioner kroner (160 i fjor) i første kvartal. REM nedskrev flåten med 30 millioner kroner i første kvartal, noe som påvirker resultatet negativt. Endringer i valuta gjorde at selskapet til slutt kunne bokføre et resultat før skatt på i overkant av 8 millioner kroner mot i overkant av 5 millioner kroner i fjor. Flåten består av 19 fartøy, herav ett under bygging. I fjor nedskrev REM verdiene med rundt 140 millioner kroner. Flere nedskrivninger blir vurdert gjort i 2. kvartal. I februar solgte REM et skip for rundt 450 millioner kroner. Det er lite likviditet i aksjene, men også REM har opplevd kursfall siden samme periode i fjor. Markedsverdien er 600 millioner kroner.

Betydelig overkapasitet

Analytiker Synnøve Gjønnes i Pareto Securities mener at selv med skraping av eldre skip, vil det være nødvendig med en ytterligere reduksjon av flåten for å få ned antall skip.- Det vil slik flåten ser ut i dag også være overkapasitet med en oljepris på over 100 kroner, sier hun.Hun mener at konsolideringer vil være positivt for bransjen og også nødvendig.- Men denne øvelsen vil være krevende gitt de nåværende selskapsstrukturene. Når det gjelder kostnader, har rederiene klart å kutte en del, men å sikre beskjeftigelse for flåten vil være det viktigste fremover, sier hun.Les også:

Med japanere i ryggen

Hexagon Composites har opplevd at driftsinntektene har falt med 27 prosent, det utgjør 110 millioner kroner i forhold til samme periode i fjor. Det er spesielt markedet for store gasstanker og anlegg som er blitt mye dårligere enn på samme tid i fjor. En viktig grunn til dette er at oljeutvinning- og boringsaktiviteten i USA har gått ned, og dette rammer Hexagon. Selskapet spår imidlertid at dette markedet skal ta seg opp igjen senere i år. Konsernet har et kostnadskutteprogram og klarte å redusere driftskostnadene med 76 millioner kroner i første kvartal i forhold til samme periode i fjor. Det var imidlertid ikke nok til å unngå et underskudd før skatt på 3 millioner kroner ( mot et overskudd på 53 millioner i første kvartal i fjor ). EBITDA ble nærmere 19 millioner kroner, ned fra 52 millioner i samme periode i fjor.Konsernet har en egenkapitalandel på 58 prosent etter at Mitsui gikk inn på eiersiden.De betalte i april ned bankgjeld på 388 millioner kroner. Børskursen ligger nå ca. 14 prosent høyere enn den gjorde for ett år siden. Aksjekursen er nå tilbake på rundt 25 kroner, etter at den var nede på 12 kroner i september.Kursen steg denne uka og markedsverdien er nå 4,1 mrd. kroner.

Børsvinneren Havfisk

Havfisk kan vise til god lønnsomhet, og selskapet opprettholder også den gode lønnsomheten i første kvartal 2016. Godt fiske og gode priser oppveier for høyere kostnader knyttet til vedlikehold. Havfisk var også en av børsvinnerne i fjor.Selskapet fikk i første kvartal et driftsresultat og en EBITDA på henholdsvis 65 millioner og 90 millioner kroner, noe som er en mindre oppgang sammenlignet med samme periode i fjor. Resultat før skatt ble 54 millioner kroner, mot 50 i første kvartal i fjor.Selskapet har opplevde en kursoppgang på 27 prosent siden mai for ett år siden. Det er best blant selskapene på Nordvestlandet. Markedsverdien er 2,7 mrd. kroner.

Gode utsikter

Analytiker Kolbjørn Giskeødegård mener at Havfisk-aksjen er billig og at utsiktene for Havfisk er gode.- Aksjen står nå i 32 kroner og vi har et kursmål på 42 kroner. Vi mener på mange måter at torskesektoren er begynnelsen på noe stort, slik som har skjedd med laks.Torskeprisene har steget, selv om det er opp fra et lavt nivå.- De er fortsatt bare halve prisen av laks som ligger på 55-60 kroner pr kg. Torsk er rimelig, godt og det er stor interesse for torskeprodukter i markedet. Det har vært gjort en formidabel markedsføringsinnsats og som man nå begynner å se effekten av.Siste årene har etterspørselsveksten vært 10-15 prosent årlig.- Når da kvotene er stabile, går prisene opp. Lavere oljepris og svakere krone bidrar også til høyere inntekter og lavere kostnader, blant annet i form av drivstofforbruk. Det er en strålende kombinasjon, sier Giskeødegård,

Faller på børsen

Sparebanken Møre kan også vise til god lønnsomhet. De leverer stabile og gode resultat til tross for en liten inntekts- og resultatnedgang i første kvartal.Banken har lave tap og lave driftskostnader. Sparebanken Møre fikk et driftsresultat på 158 millioner kroner mot 175 millioner på samme tid i fjor. Resultat før skatt ble 160 millioner, det er fem millioner kroner lavere enn i første kvartal i fjor.Banken har likevel opplevd en nedgang i aksjekursen på 19 prosent siden slutten av mai i fjor. Markedsverdien er i overkant av 1,7 mrd. kroner.

Inntektene uteblir

Hofseth Biocare har i likhet med i fjor 5 millioner kroner i driftsinntekter i første kvartal, men selskapet svekket resultatene ytterlig - det ble et underskudd før skatt på 28 millioner kroner mot ca. 19 i første kvartal i fjor. Underskuddet ble ekstra høyt på grunn av nedskriving av varelageret på 6 millioner kroner. Bakgrunnen er at selskapet legger om strategien og da skal selge ut lageret billig.Børskursen har falt cirka 46 prosent siden samme tid i fjor. Markedsverdien er nå 180 millioner kroner.